小组成员：吴安婕、傅睿辰、钱嘉柠、闫佳艺、王思语

本科班上第六组破产姐妹组同学们做的案例，主题关于金融资产。小组选择了已经退市的雏鹰农牧的案例，下面是他们的分析框架。

（第一、二、三部分都可以说是对该公司整体情况的一个介绍，第四、第五和第六部分体现了对主题——金融资产的分析内容，对于当时金融工具准则下可供出售金融资产在雏鹰农牧的表现进行了分析，我建议他们增加一些对现行准则的介绍，小组同学补充在第七部分，最后启示。这个案例是一个非常典型的运用关联方来”创造”金融资产交易的案例，大家可以了解下。）

一、公司概述

（一）公司简介

雏鹰农牧集团股份有限公司始创于年，创办人为董事长侯建芳先生。年9月15日在深圳证券交易所成功挂牌上市（股票代码：），成为第一家以生猪养殖与销售为主业的中小板上市公司，被业界誉为“中国养猪第一股”。

雏鹰农牧是农业产业化国家重点龙头企业、中国质量诚信企业，并承载着中央储备0肉活畜储备基地的重任。雏鹰农牧以让国人吃上安全肉为己任，致力于开展以生猪养殖全产业链为主导的战略布局，确立了包括生猪养殖、粮食贸易、互联网三大板块的核心战略，已发展成为拥有粮食贸易、饲料生产、生猪养殖、屠宰加工、冷链物流、线上业务等完整产业链体系的现代化大型企业集团。

由董事长侯建芳设计的独创“雏鹰模式”——即“分阶段、流程化养殖”和“分散养殖、统一管理”的操作方法难以被其他养猪公司模仿，成为雏鹰农牧在养猪产业遥遥领先的“法宝”。

（公司简介显然是找的公开资料中的正面宣传，那么这么好，为何退市呢？整篇报告的写作，除引用公开资料外，需要加一些自己的评论与总结。）

（二）竞品公司简介

1、龙头企业：牧原股份

牧原食品股份有限公司是一家集约化养猪规模位居全国前列的农业产业化国家重点龙头企业，是我国自育自繁自养大规模一体化的较大生猪养殖企业，也是我国较大的生猪育种企业。牧原股份于年上市，截止年5月，牧原股份在农牧饲渔行业总市值排行第一，高达亿元。

2、多产业发展企业：通威股份

通威股份有限公司是由通威集团控股，以饲料工业为主，同时涉足水产研究、水产养殖、肉制品加工、动物保健以及新能源等相关领域的大型科技型上市公司，是全球领先的水产饲料生产企业及主要的畜禽饲料生产企业，系四川首家年度销售收入过百亿的农业上市公司，也是我国农、林、牧、渔板块销售规模最大的农业上市公司之一。

（同样的问题，除了公开资料中的介绍外，需要介绍你们选择这两家公司的想法和理由。）

二、案例背景

（一）退市风波时间线梳理

（二）问题概述

雏鹰农牧从“养猪第一股”到黯然退市，直接原因是企业内部的资金链断裂，对于资金链紧张问题，雏鹰农牧在年年报附注中解释如下：

（报告中的多处图表都没有编号，这是不符合写作规范的。）

1、主营业务生猪养殖持续亏损

雏鹰农牧自年起不断扩大养殖规模，盲目推进全国范围内的猪圈建设，到年末，企业固定资产及在建工程总量占总资产的60%，为其之后资金链紧张埋下了隐患。与此同时，雏鹰农牧盲目开展多项业务，如概念过于超前的高端猪肉“藏香猪”、连锁加盟的冷鲜肉专卖店“雏牧香”以及“新融农牧”电商平台等，缺少前期规划和市场调研，导致亏损严重，偏离预期。

年，雏鹰农牧又深受“非洲猪瘟”所害，在《年年度业绩预告修正公告》中表示修正后的年的净利润预亏29亿元至33亿元，并将业绩下滑归结于“由于资金紧张，饲料供应不及时，公司生猪养殖灭亡率高于预期”和“第四季度生猪市场受非洲猪瘟影响，销售价格低于预期”，已经暗含资金链紧张甚至断裂的财务风险。

（此处除文字表述外，配合主营业务的盈亏数据图表会更加一目了然。）

2、盲目投资多元化业务，金融资产配置不合理

雏鹰农牧虽一直声称生猪养殖业务为主营业务，但该主营业务的占比却不断下降。自年起，雏鹰农牧持续投资近百亿资金进军互联网、金融、电竞等业务，例如成立“微客得”信息科技公司、与沙县小吃合作、成立电竞产业投资基金等等，但均收效甚微，甚至出现亏损，但雏鹰农牧依旧持续将战略重心放在非主营业务上，严重影响和遏制了公司原有业务的发展。

从表1中可以看到，-年雏鹰农牧的主营业务畜牧业占比逐年下降，年雏鹰农牧企图通过处置可供出售的金融资产进行盈余管理来避免退市，因此到年雏鹰农牧主营业务占比回升了一些，但已无济于事。

3、债务危机爆发，深陷金融借贷诉讼

年起，为支撑不断加速的战略扩张，雏鹰农牧采用各种方式疯狂融资：信用贷款、股权质押、担保融资……，借此短时间内融入大量资金，但忽略了之后的偿债压力。到年债务集中到期，雏鹰农牧无力偿还。同时，因为雏鹰农牧与各地养猪合作社签订合作协议，并通过为其做担保帮助合作社进行融资从而建设农场，在雏鹰农牧信用评级不断下降后，大量金融借贷诉讼随之而来：年与雏鹰农牧相关的法律诉讼达起，其中一半以上诉讼缘由与金融借贷有关，对已经深陷债务危机的雏鹰农牧来讲雪上加霜。

下图为雏鹰农牧在年年报附注中披露的债务逾期和对外担保情况，由此可以看到大厦将倾的前兆。

-年主营业务的持续亏损成为了雏鹰农牧因多年的错误战略而埋下的巨大隐患的导火索，投资非主营业务消耗大量资金、资金链断裂、债务危机爆发、司法诉讼案件接踵而来……一系列连锁反应如同多米诺骨牌接连倒下，最终将雏鹰农牧这座历时几十年建起的大厦无情推倒。退市的根本原因是公司经营战略的失败，而违规对外进行担保借款、大股东股票大量冻结、未公开披露重大诉讼事项等等违法违约行为导致的在社会上的失信则是雏鹰农牧最终符合“面值退市”标准的一大诱因，也使雏鹰农牧再难翻身。

可以